制造业不仅直接体现了一个国家的生产力水平，更是作为区别发展中国家和发达国家的重要因素，由此可见制造业在国民经济中的地位举足轻重。据上海产业转型发展研究院、上海钢联电子商务股份有限公司联合发布数据显示，2025年3月，中国制造业供给指数（MMSI）为170.49点，同比上升9.44%，环比上升24.51%。（数据起点2014年1月指数为100点）。

能源方面，基本面来看，3月焦煤产量恢复缓慢，库存同比上升，供应偏宽松，炼焦煤市场延续偏弱，价格继续小幅下探，但随着铁水产量持续增加，对炼焦煤采购需求回升，加之先前价格超跌回调，下旬焦煤价格有所反弹。动力煤方面，3月煤炭产量季节性下降，供应宽松格局难改，加之天气逐渐转暖，居民用电需求减弱，火电厂检修日耗大幅回落，需求表现不佳，动力煤价格弱势运行。钢材方面，3月钢材价格偏弱运行。1）钢材延续弱平衡，其自身矛盾不突出。房建和民用领域需求复苏相对偏慢，建筑钢需求成色不足，五大材表需节后累计同比下降3.5%。与此同时，钢厂经营策略发生变化，生产更为谨慎，五大材产量节后累计同比下降0.3%。供需双弱，钢材延续低库存状态，自身矛盾不突出。截至3月28日，五大材库存1737.8万吨，农历同比下降19.1%。2）原料供应宽松，成本下移拖累钢材价格。3月澳洲飓风影响消退，铁矿到港量大幅回升，供给宽松下铁矿跌2.4%。与铁矿不同，双焦价格下跌在于库存压力过大。截至3月28日，焦煤港口、523家煤矿库存同比分别增加74%、20%，焦炭总库存同比增幅10%以上。煤焦过剩明显，3月焦炭价格下跌4.8%。

需求方面，1-3月房地产新开工和竣工面积同比降幅收窄，销售端延续温和修复，房地产呈现“小阳春”态势。其他制造业下游行业来看，家电方面，消费品以旧换新政策持续推进，家电市场延续增长态势，1-3月三大白电产量同比增长；工程机械表现良好，3月挖掘机、装载机销量同比延续增长；汽车方面，在利好政策继续发力背景下，3月汽车市场持续向好，产销均有增长；3月中国造船业手持订单量市场占有率位居第一，后续或仍将维持高景气。

一、3月钢材呈现弱需求、低产量、低库存态势

钢铁是终端制造业的重要生产原材料，以钢铁消费趋势为观测视角可以较为准确的判断下游制造业发展状况。3月钢铁供给指数为124.47，同比下降6.65%，环比上升16.10%。供应方面，2025年3月五大品种样本产量增加，周产量均值为855.6万吨，环比增加30.2万吨；需求方面，五大品种样本表消周均值在890.9万吨，环比增加205.8万吨，但五大材表需节后累计同比下降3.5%，需求成色不足；库存方面，3月末五大钢材总库存1736.8万吨，同比下降25.8%，延续低库存态势。综合来看，钢材整体呈现弱需求、低产量、低库存，自身矛盾不突出。

3月国际原油价格先跌后涨。3月石油供给指数为72.38，同比下降13.56%，环比上升2.68%。上旬市场担忧美国加征关税将拖累全球经济及需求，美国原油库存持续增长，叠加OPEC+将从4月起小幅增产，国际油价下跌。中旬，美国再次加强对其他国家制裁，且美国对也门胡塞武装采取新的军事行动，潜在供应风险增强，叠加美元有所走弱，国际油价上涨。下旬美国继续加强制裁，且美国计划对委内瑞拉等产油国也加强制裁，潜在供应风险增强，国际油价上涨。

3月有色金属主要品种价格偏强运行。3月有色供给指数为290.49，同比上升17.31%，环比上升11.48%。铜方面，铜价偏强运行。一是特朗普关税预期下引发美国抢铜推高铜价。对铜加征关税的预期使得美铜和其他地区的铜价价差拉大，使得非美地区的铜运往美国赚取价差利润，加剧了其他地区铜的短缺进而推高了铜价。二是美元指数持续下行，推高以美元计价的电解铜的价格。2025年以来，美国指数持续下滑，从108持续下降至103附近。三是铜供应约束较强。TC持续下行至-24美元/干吨，原料供应偏紧传导至冶炼端，国内铜陵有色以及海外嘉能可旗下冶炼厂Altonorte、墨西哥集团SPCC均出现减产，精铜供应风险持续存在。铝方面，3月电解铝月度价格中枢上移。一方面电解铝成本继续回落，电解铝利润继续修复；另一方面电解铝供需基本面表现较为稳健。

3月化工行业需求恢复不及预期。3月化工业供给指数为193.59，同比上升25.61%，环比上升4.30%。受到国内外宏观波动影响，且主要下游房地产等行业表现一般，化工品终端需求恢复不及预期，1-3月化学原料和化学制品制造业、橡胶和塑料制品业工业增加值同比分别较1-2月回落0.3和0.5个百分点。展望后期，关税政策的不确定性或将影响化工行业平稳运行，但国内宏观政策效应有望持续释放，或提升终端需求恢复速度，带动行业景气度回暖。

3月煤焦价格整体弱势运行。3月煤炭业供给指数为146.19，同比下降13.62%，环比上升10.80%。焦煤方面，3月焦煤价格先抑后扬。3月以来供应宽松格局持续压制焦煤价格走弱，但随着钢厂铁水产量持续上升，247家钢厂日均铁水产量由227.9升至237.2万吨，增加9.3万吨，提振焦企生产，焦炭产量提升带动焦煤需求增长，焦企对焦煤出现补库，市场情绪有所提振，刺激低价煤源价格上涨。动力煤方面，3月国内动力煤市场先跌后稳。受日耗提升不及预期、中下游环节高库存、进口煤量高位等因素的压制，煤矿库存不断增加，矿方考虑到减轻库存压力选择跟降刺激销售，下游终端均放缓采购节奏，煤价整体表现为阴跌走势。

3月汽车产量同比、环比均增长。3月汽车供给指数为164.75，同比上升11.19%，环比上升35.78%。3月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，方案中三次提到汽车相关消费促进及政策引导，在此背景下，汽车市场持续向好，产销均有增长。中汽协数据显示，2025年3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%。新能源汽车产销延续快速增长，为汽车行业提供有力支撑。3月新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%，新能源汽车销量达到汽车新车总销量的42.4%。展望后期，政策效应持续显现有望释放消费潜力，助力汽车行业维持增长态势，但在国际贸易环境复杂、美国关税政策频繁变动的背景下，汽车出口方面或受到一定影响。

1-3月三大白电产量同比增长。3月家电供给指数为207.30，同比上升6.97%，环比上升50.50%。国家统计局数据显示，2025年1-3月中国空调累计产量7445.8万台，同比增长9.7%；1-3月全国冰箱产量2414.5万台，同比增长3.7%；全国洗衣机产量2956.4万台，同比增长13.9%；全国彩电产量4360.0万台，同比下降1.4%。得益于“两新”政策扩围，消费品以旧换新政策持续推进，家电市场延续增长态势，3月家用电器和音像器材类零售总额同比增长35.1%。展望后期，美国潜在关税政策的不确定性或使得家电出口面临一定挑战，但提振消费、扩大内需政策仍将持续性发力，家电市场或保持稳定增长。

3月挖掘机、装载机销量同比增长。3月工程机械供给指数为233.59，同比上升11.06%，环比上升36.09%。2025年3月，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机29590台，同比增长18.5%，其中国内销售19517台，同比增长28.5%，国外销售10073台，同比增长2.87%；2025年3月，装载机销量13917台，同比增长12.9%。其中国内销量8168台，同比增长23.2%；出口量5749台，同比增长0.95%。综合来看，存量需求更新替换仍对工程机械销量有一定支撑，叠加下游资金端好转有助于部分项目施工，提振工程机械需求。展望后期，国内方面有望继续出台提振政策和补贴措施，激发内需；出口方面，3月出口仍有回暖，美国关税政策对工程机械领域影响有限，预计出口方面不会影响行业向上趋势。

3月中国造船业手持订单量市场占有率位居第一。3月造船业供给指数为204.30，同比上升6.92%，环比上升30.33%。根据克拉克森发布的数据，2025年3月，全球新船订单成交量为58艘、150万修正总吨(CGT)，按CGT计，比去年同期的513万CGT下降了71%。其中，中国船企接单31艘、52万CGT，全球市场占有率为35%，位居第二。手持订单方面，截至3月底，全球手持订单量为1.5957万CGT，比2月底增加了152万CGT。其中，中国手持新船订单量达到9397万CGT，环比增加199万CGT，以59%的市场占有率继续稳居第一。当前造船行业面临着关税政策、美国301调查、交易衰退等阶段性挑战，但从长期来看，船舶的更新换代需求仍能支撑行业高景气度持续。展望后期，未来优质高价订单竞争力强，我国高产能、高技术水平船厂有望优先受益。

1-3月房地产新开工、竣工面积同比降幅缩小。3月建筑业供给指数为87.83，同比下降9.35%，环比上升65.34%。2025年1-3月，房地产新开工、施工和竣工面积仍呈现下降态势，房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.5%；房屋新开工面积同比下降24.4%；房屋竣工面积同比下降14.3%。销售方面，1-3月份，新建商品房销售面积同比下降3.0%，降幅比上期收窄2.1个百分点，其中住宅销售面积下降2.0%；新建商品房销售额下降2.1%，降幅收窄0.5个百分点，其中住宅销售额下降0.4%，较上期持平。综合来看，1-3月新开工、竣工面积同比降幅缩小，销售面积和销售额降幅小幅收窄，表明成交量温和修复，房地产整体呈现“小阳春”态势。展望后期，4月进入销售淡季，房地产销售情况或有回落。行业止跌回稳态势尚需巩固，需求潜力仍有进一步释放空间，预计未来仍有房地产相关政策出台。

3月建筑业PMI指数上升。3月建材供给指数为126.24，同比上升8.68%，环比上升132.36%。3月建筑业PMI指数为53.4%，较上月上升0.7个百分点，主要是受到天气转暖和节后建筑业全面复工等因素带动。根据百年建筑调研数据显示，3月份国内样本建筑工地资金到位率整体上升，房建项目资金改善好于去年。综合来看，天气转暖、资金支持和各地基建重大项目加速推进，共同支撑建筑业景气度。展望后期，3月建筑业业务活动预期指数为55.3%，比上月上升0.6个百分点，表明企业对后市呈现乐观预期，加之宏观方面仍有一定利好预期，预计建筑业景气度维持上升态势。

二、3月制造业采购经理指数录得50.5%，比上月上升0.3个百分点

3月统计局制造业PMI指数录得50.5%，较上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。春节假期影响逐渐消退，企业生产经营活动进一步恢复，带动制造业PMI指数季节性回升。此外，3月重大会议召开，政府工作报告释放稳增长信号，加之前期一揽子增量政策效应延续，也带动企业供需情况好转。从具体分项来看，生产指数为52.6%，比上月上升0.1个百分点；新订单指数为51.8%，比上月上升0.7个百分点。3月制造业从业人员指数为48.2%，比上月下降0.4个百分点；非制造业从业人员指数为45.8%，比上月下降0.7个百分点，制造业和非制造业用工景气度均有回落。

3月大型企业PMI环比下降，中、小型企业PMI环比上升。大型企业PMI为51.2%，比上月下降1.3个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为49.9%和49.6%，比上月上升0.7和3.3个百分点，均低于临界点。

货币方面，3月末，广义货币(M2)余额326.06万亿元,同比增长7%。狭义货币(M1)余额113.49万亿元,同比增长1.6%。流通中货币(M0)余额13.07万亿元,同比增长11.5%。一季度净投放现金2498亿元。

社融方面，2025年3月新增社融5.89万亿元，同比多增1.05万亿元；1-3月社会融资规模累计增加15.18万亿元，比上年多增2.37万亿元。社融同比多增，主要来自于贷款增长和政府债的持续发力，3月贷款增量处于历史同期第二高水平，政府债券净融资较往年明显增长，同比多增1.02万亿元，为社融的提升打下了基础。

信贷方面，3月人民币贷款增加36400亿元，同比多增5500亿元。分项来看，居民贷款增长9853亿元，其中，短期贷款增长4841亿元，同比少增67亿元，中长期贷款增加5047亿元，同比增长531亿元。居民中长期贷款同比增长，主要受到地产“小阳春”带动，新房和二手房成交回暖下个人住房贷款较快增长，此外，各部门大力提振消费的措施也不同程度激发居民信贷需求。企（事）业单位贷款增加28400亿元，其中，短期贷款增加14400亿元，同比多增4600亿；中长期贷款增加15800亿元，同比少增200亿。企业短贷表现亮眼，一方面是3月后企业生产经营活动逐渐恢复对短贷有一定支撑，另一方面，部分企业或选择以信贷替代债券融资也使得企业短贷同比多增。综合来看，政策靠前发力、预期趋稳下，企业有效信贷需求回暖、居民端贷款表现可观，信贷结构进一步优化。

房地产方面，2025年1-3月全国房地产开发投资累计同比下降9.9%，降幅比上期扩大0.1个百分点。其中，住宅投资同比下降9.0%；办公楼和商业营业用房开发投资同比分别下降17.0%和9.4%。房地产投资跌幅略微扩大，一方面是销售端改善尚未传导至投资端；另一方面，1-3月房企到位资金同比降幅扩大至3.7%，制约投资修复。展望后期，随着房地产政策的不断加码，房地产开发投资同比降幅或收窄，对经济的拖累作用有望缩小。

基建方面，1-3月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.8%，较上期增速上升0.2个百分点。分项来看，水利管理业投资增长36.8%，航空运输业投资增长25.9%，铁路运输业投资增长0.5%?；ㄍ蹲始绦⒒友共帐饔?，一季度保持高增速，主要原因是地方政府债券发行速度加快，以及地方政府化债工作推进，使得投资意愿逐步回升。展望后期，随着海外贸易不确定性增加，基建拖底经济的重要性愈发明显，利好政策有望进一步出台，基建投资或维持高增速。

制造业方面，1-3月制造业投资同比增长9.1%，增速较上期小幅上升0.1个百分点。具体来看，1-3月铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业和汽车制造业投资同比分别增长37.9%和24.5%，是制造业投资同比主要拉动项。制造业投资贡献显著，主要原因是大规模设备更新政策仍发挥重要拉动作用，同时，基建投资需求释放也带动制造业投资维持高增速。展望后期，出口压力、部分行业产能过剩等因素或对制造业投资增速有一定制约，但扩大内需政策落地将对制造业投资形成一定支撑。

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